一、事件概述7月 25日,公司发布 2019年半年度业绩快报:营收、 利润总额、 归母净利润分别为 18.59亿、 3.85亿、 3.26亿元,同比增长 31.92%、 51.88%、 52.89%。 EPS 为0.472元,同比增长 61.64%。
   
、 二、分析与判断? 业务分拆:二线品种快速放量驱动成品药增长,原料药、器械均提升分业务来看,成品药收入 10.89亿,同比增长 32%,在去年两票制的高收入基数之上仍呈快速增长,考虑到带量采购带来的增量相对有限,我们预计中选品种在量外市场销售持续提升,匹伐他汀、地衣芽孢杆菌等二线品种快速放量。 原料药收入 5.36亿,同比增长 33%,由于喹诺酮类价格相对稳定,预计增长主要来自其市场份额的提升和新产品的放量。 医疗器械收入 2.19亿元, 同比增长 29%, 主要因为去年同期基数较低。
   
? 短期: 匹伐他汀、 地衣芽孢杆菌等领衔二线品种快速增长公司快速放量的二线品种值得关注:我们认为匹伐他汀凭借其适用于糖代谢异常病人的特点,在公司的强势推动下短期内有望继续保持高速增长;地衣芽孢杆菌在进入基药目录后继续快速增长;康复新液的渠道整合接近完成,看好其下半年起增速逐步提升。
   
? 中长期:首仿+创新实现中枢神经全布局公司在中枢神经领域重点布局, 左乙拉西坦片和舍曲林片首家通过一致性评价,普拉克索和卡巴拉汀均已获批,美金刚缓释胶囊等处于研发阶段。公司未来有望逐步实现癫痫、帕金森病、阿尔茨海默症等中枢神经重点疾病领域的全覆盖。 针对失眠的创新药 EV201的 II 期临床进行中。
   
、 三、 投资建议公司拥有原料药制剂一体化优势, 现有品种稳步增长,中枢神经领域研发布局带来长期空间。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.71、 0.93、 1.12元,按 2019年 7月25日收盘价对应 PE 为 17.4、 13.3、 11.0倍。 公司 19年估值低于可比公司, 首次覆盖,给予“ 谨慎推荐”评级。
   
、 四、风险提示:
   
带量采购带来的不确定性;一致性评价进展不及预期。